周末，聊聊昨日10万亿的事情。昨日，财政部部长蓝佛安在新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

市场一直期待的重磅会议以及增量财政刺激规模终于落地。总计12万亿的化债规模大超预期。截至2023年末，全国隐性债务余额14.3万亿元。国务院推出的12万亿元化债新政分为三部分：第一部分是允许地方政府2024年至2026年每年发行2万亿元地方政府债券，合计筹资6万亿元，来偿还隐性债务；第二部分是允许地方政府2024年至2028年每年发行0.8万亿元地方政府债券，合计筹资4万亿元，来偿还隐性债务；第三部分是允许2万亿元棚户区改造隐性债务按原先合同在2029年及之后偿还，减轻了2028年底之前的偿债压力。这样一来，地方2028年底之前需要消化的隐性债务降至2.3万亿元，偿还压力明显减轻。

审议时间在美国大选和美联储议息会议之前，充分体现自主性。新华社于11月4日刊发消息，称十四届全国人大常委会第12次会议审议了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。这意味着市场一直在揣测的“增量财政政策”即将出炉。此前市场主流观点普遍认为，审议时间考虑了美国大选结果和美联储议息会议的影响，但实际情况下，审议时间在美国大选投票和美联储议息会议之前，表明“增量财政政策”的出炉更多是秉持了“以我为主”的思路。

不过，增量财政方案中仍然是通过地方政府加杠杆来置换存量隐性债务，而非中央政府。这与市场预期有一定差距。虽然通过地方政府加杠杆来置换存量隐性债务不济预期，但也意味着中央政府还有较大的发挥空间。

重要会议当天，A股不涨反跌，主要是因为海外市场对特朗普上台的担忧，以及国内市场资金推动行情已到瓶颈期。国庆前后市场上积累了许多筹码，指数回升到前期高点附近，进入密集成交区域，解套和获利盘的抛售增加了市场波动。当然，增量财政政策也提前被市场预期并有所反应，指数连续上涨有一部分原因是对政策的期待。但在增量政策中，并没有强力刺激的意思，更多的是为了稳定房地产市场和银行经营。

从后市来看，政策刺激落地有望给股市全面提振。一揽子政策重点是让经济回归正轨，促进房地产市场止跌企稳，对市场的支撑和提振作用明显。央行大幅度降准、降息，创设结构性货币政策工具，提供低成本资金增持股票，并进行预期管理。海外方面，美联储再次降息，中美利差变小，人民币贬值压力减小，中国资产对外资吸引力增强。基本面上，金融、财政、地产等增量政策的支持下，四季度GDP、物价、货币增速有望企稳回升，明年上半年GDP增速有望回升到5%以上，对企业盈利有显著提振作用。

政策可能会给一些板块带来潜在的好处，首先是城投公司，地方债务化解力度加大，债务压力缓解，融资环境和经营状况改善，有利于城投板块表现。再就是房地产板块，房地产市场稳定，基础设施建设推进，建筑建材需求增加，相关企业可能因增量财政政策带来的建设项目增加而受益。