供需与成本双利空 价格创近五年新低

2025年一季度PA6市场弱势下行，利空因素来自供需矛盾加剧和原料价格下跌，PA6价格跌至2021年以来新低点。二季度来看，供需差有望缩小，但将集中去库存，且成本端缺乏支撑，预计二季度PA6价格低位震荡。　　2025年一季度国内PA6市场整体震荡下跌。截至3月21日，常规纺中粘有光一季度均价为11558元/吨，环比下跌5.17%，同比下跌19.79%，季度内各月均价在历史五年当中处于偏低水平。1月原料窄幅涨价，PA6成本面略有提振，且春节前下游备货情绪稍好，中旬PA6价格反弹。而下旬下游开始放假，市场交易逐渐转淡，抑制PA6价格涨幅。2月节后PA6厂家交货为主，下游复工并不理想，且成本面支撑减弱。3月原料持续跌价，下游需求低迷，PA6厂家库存增加，价格持续下滑。季度内原料价格创近五年新低，叠加PA6库存处于近年来最高位，因此PA6价格跌至较低水平。截至3月21日，一季度PA6常规纺中粘有光日均价高点出现在2月11825元/吨，低点出现在3月21日10725元/吨。　　 PA6产量继续增长，企业库存增幅显著，对价格走势利空　　一季度PA6行业产能新增14.5万吨，总产能达到800.3万吨，较去年底增幅1.85%。一季度恰逢春节假期，节前下游集中备货，PA6厂家接单偏多，装置高负荷运行。节后PA6厂家继续交货，开工水平仍在高位。预计一季度PA6平均开工负荷率在86%，环比下降1个百分点。但行业产能扩大，预计PA6产量约175.9万吨，环比增加2.09%，供应继续增长。　　节后PA6行业开工仍在高位，厂家交货为主，下游工厂复工较晚，并不乐观。PA6厂家逐渐完成交货，同时新单较少，库存水平不断提升。1月、2月、3月(截至21日)的月末库存分别在5.5、9.4、13.3天，库存水平呈现持续升高的态势，并创下自2018年以来的最高水平。PA6厂家库存压力加大，纷纷降价接单去库。　　下游需求低迷，PA6供强需弱，供需矛盾加剧，拖累价格下滑　　预计一季度PA6下游消费量约126.4万吨，环比减少6.37%，最大下游锦纶长丝行业季度平均开工负荷率在77%，环比下滑7个百分点，PA6需求端较弱。受春节假期终端需求减少的影响，自2025年1月起锦纶长丝行业开工水平逐渐下滑，春节假期降至64%附近。节后开工水平虽有恢复，但节奏较慢，且恢复至85%附近难以进一步提升，而较上一季度末相比仍偏低。另外，一季度下游改性行业开工水平不及上一季度，需求一般。　　对比供需来看，预计一季度PA6供应量(产量+进口)约175.9万吨，需求量(消费量+出口)约141.9万，供需差37.6万吨，环比增加41.89%。另外，从去年二季度至今，PA6季度供需差呈现持续扩大的趋势。总体而言，PA6市场供过于求，拖累价格持续下滑。　　成本震荡走低，PA6价格走势缺乏利好提振　　一季度原料己内酰胺市场先强后弱，截至3月21日PA6常规纺中粘有光平均成本在11620元/吨，较去年四季度下跌2.61%。一季度原料己内酰胺价格呈现先涨后跌的走势，春节前纯苯价格走高，提振己内酰胺成本面向上，且节前PA6工厂采购己内酰胺的情绪尚可，因此利好于己内酰胺价格走势向上，同时提振PA6成本端。1月初华东液体己内酰胺日均价在10400元/吨，2月18日在11225元/吨，累计上涨825元/吨。而随着纯苯价格下滑，己内酰胺成本面支撑削弱，同时春节后PA6市场交易清淡，PA6对己内酰胺的消耗量逐渐减少，2月下旬己内酰胺市场开启下行通道，对PA6成本面持续产生利空影响。截至3月21日，华东液体己内酰胺日均价跌至9800元/吨，累计下跌1425元/吨。总结来讲，一季度原料价格下滑，PA6成本随之走低，对PA6价格走势形成利空。　　二季度PA6供应仍大于需求，社会库存待消耗，原料价格偏低，PA6价格低位震荡　　供需差缩小难改供过于求的局面，二季度积极去库　　二季度PA6市场供应量预计减少，原因在于市场交投不畅，企业库存较多，部分装置检修或减产运行，预计二季度PA6产量约164万吨，环比减少6.77%。二季度需求有望回暖，下游锦纶行业计划新增20万吨产能，PA6消费量或在137.6万吨，环比增加8.86%。尽管供应减少，需求增量，供需差将缩小。但考虑到市场供需矛盾仍突出，且PA6社会库存偏多，二季度或以去库存为主，PA6价格或受供需差缩小的利好影响而阶段性反弹，但幅度仍较为有限，价格仍处于低位。　　二季度原料价格偏低，PA6成本端缺乏利好提振　　二季度纯苯供需矛盾仍将延续，纯苯高价难以持续。预计二季度若宏观无明确利好政策支撑下，纯苯价格或继续下行，对己内酰胺成本端仍有利空影响。己内酰胺市场虽有检修，但不足以提振价格向上，或跟随纯苯震荡下行，但己内酰胺利润面承压，下行空间有限。总体来看，二季度PA6成本面缺乏利好提振，对价格走势仍形成利空。　　综合来看，二季度PA6供需矛盾待缓解，成本端缺乏支撑，预计二季度价格走势或仍有回落空间，随后在供需差缩小之下，出现阶段性反弹。4-6月均价或分别在10850元/吨、11050元/吨和11000元/吨，二季度高点出现在5月的可能性较大，低点或在4月份出现，价格整体处于低位震荡。