券商观点|山西焦化厂考察反馈：10轮提降后盈利承压，存减产预期

2025年3月6日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，10轮提降后盈利承压，存减产预期。　　报告具体内容如下：　　山西省此次考察区域（吕梁市、临汾市、晋中市）焦化厂概况：产能规模多在300万吨以下，采用6.25米/5.5米捣固焦炉、7米顶装焦炉等，部分焦化厂具备自有煤矿。 价格：近期焦炭价格有所下降，目前在1600元/吨左右。 下游流向：山西、河北、山东的钢厂。盈利情况：部分企业表示，由于煤矿方面不断让利，叠加今年化产价格上涨弥补了焦炭价格下滑的部分，所以尚未亏损。部分企业表示目前已处于盈亏边缘，而生产顶装焦的企业则反馈已经没有利润，因为顶装焦的成本较高。库存情况：企业A表示，近三年来公司焦炭库存长期维持在极低水平，基本处于零库存状态，库存通常仅几千吨，从未超过两三万吨。然而，自年后至今，焦炭库存却攀升至约四万吨的高位，且整体库存消化速度较为迟缓。其核心原因在于，当前焦化行业开工率处于高位，而下游钢厂开工率却处于低位，导致焦炭需求相对疲软，库存积压现象凸显。下游需求：下游钢厂利润下，目前开工率仍处于低位，需求较为疲软。投资策略：上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华（601088）H周涨幅+4%，兖矿能源（600188）H周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有2个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，重视左侧布局的机会。“绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业（601225）、新集能源（601918）、中煤能源（601898）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、昊华能源（601101）、晋控煤业（601001）。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。此外，平煤股份（601666）发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。