券商观点|煤炭开采行业专题研究：山西焦煤产区考察反馈-生产未受扰动，静待需求改善

2025年3月6日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，山西焦煤（000983）产区考察反馈-生产未受扰动，静待需求改善。　　报告具体内容如下：　　考察日期：2025年2月24日至2025年2月28日。 山西省此次考察区域（吕梁市、临汾市、晋中市）煤矿产区概况：吕梁市矿产资源丰富，可采煤层涵盖4、5、8、9、10号煤层，煤种丰富多样，有气煤、肥煤、焦煤、1/3焦煤、贫煤和瘦煤等;临汾市煤矿资源同样可观，煤种涵盖焦煤等多种类型;晋中市煤炭储量丰富，煤质优良，可作为炼焦煤及炼焦配煤，煤种类主要有焦煤、贫煤、瘦煤等。 安全检查力度对考察地区生产影响：安监对煤矿生产的影响已经基本消除，虽然平常仍会开展安全检查工作，但不会对企业生产造成阻碍，产区煤矿生产活动一切正常。春节后复工复产情况：考察煤矿普遍表示，鉴于当前市场形势不佳，煤矿对于复产进程较为谨慎，因此今年煤矿春节放假时间普遍比去年更长。企业A去年放假3天，今年放假11天。企业D灵石地区煤矿基本处于正常生产状态，部分煤矿近期刚复产，目前正走验收流程，待流程结束后才会正式出煤。产区尚未见到大规模减产：在市场弱势运行背景下，国有企业的生产任务比民营矿更加紧张。企业C表示，今年集团有任务指标，所以不能减产，企业D则表示即使后面亏损也不会选择减产。煤矿库存情况：当前煤矿整体库存水平较低，特别是处于正常运行状态的煤矿，库存更为有限。库存主要集中于国企煤矿，这主要归因于国企签订的长期协议（长协）数量较多。目前，长协价格高于市场价格，使得国有煤矿面临较大的库存压力。需求景气度：考察了解到，下游焦化厂、钢厂整体景气度欠佳，主要维持刚需采购，且市场对于后市预期不乐观，因此下游不做过多库存储备。煤矿A表示往年节后基本都是1万吨的大单采购，今年基本都是2000-3000吨的订单。下游普遍维持低库存状态，库存低的在2-3天，多的5-6天。产地价格：考察时期正值第十轮焦炭提降落地，煤矿普遍表示不排除后续仍有几轮提降，价格或仍有下跌空间，但目前钢厂、焦化厂开工均与往年比仍处于低位状态，后续随着下游复工复产，价格有望止跌企稳。投资策略：上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华（601088）H周涨幅+4%，兖矿能源（600188）H周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有2个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，重视左侧布局的机会。“绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业（601225）、新集能源（601918）、中煤能源（601898）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、昊华能源（601101）、晋控煤业（601001）。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。此外，平煤股份（601666）发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速。　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。