十大机构论市：关税阴霾下A股有望走出独立行情

本周沪指下跌0.28%，深证成指下跌2.28%，创业板指下跌2.95%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。　　方正策略：关税阴霾下A股有望走出独立性行情　　北京时间4月3日凌晨，特朗普签署两项“对等关税”行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，由此造成全球资本市场巨震，欧美股市均出现大幅下跌。美国“对等关税”违背世贸组织最惠国待遇基本原则，招致全球广泛谴责。在此关税阴霾全球市场动荡之际，我们认为A股市场或有望走出独立性行情，整体好于全球其他市场表现，主要逻辑包括五大方面。　　中信策略：关税余波尚存 聚焦核心资产　　关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。风格上，从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期，GARP策略预计将明显跑赢。配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。　　申万宏源策略：沧海横流方显英雄本色　　朗普对等关税落地后，本周四市场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化(关税调整缓和，国内政策对冲，中国外循环优化等)均有所反映。本周五海外继续大幅调整，投资者才普遍转向悲观。在我们看来，市场的第一反应可能是方向正确的，只是时机稍早。美国政策分歧客观存在，特朗普政府掣肘势必增加。关税极限施压，后续应有所求，美国版化债可能才是核心目的。对于中国而言，惊涛骇浪下的战略机遇期正徐徐展开。　　招商策略：美国对等关税落地后 国内还有哪些政策预期尚待落地？　　美国对等关税落地后，国内还有哪些政策预期尚待落地？ 美国总统特朗普4月2日在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，若政策落地则将对出口产生较大影响。因此，政策亟待发力提振内需。李强总理在上月末举行的中国发展高层论坛2025年年会中也曾明确表态，必要时推出新的增量政策。因此，政策进一步发力值得期待。3月两会期间的经济主题记者会给予了较多的政策预期。从目前政策落地情况来看，尚未公开落地的政策包括降准、下调结构性货币政策工具资金利率、发放育儿补贴、国家创业投资引导基金、债券市场“科技板”、扩大再贷款规模、长期资金长周期考核政策文件、分行业出台具体方案重点产业结构性矛盾。　　广发策略：围绕对冲关税的手段出发 梳理投资机会　　展望来说，不可胜在己，首先做好自己，对内我们大概率：一方面增加逆周期调节力度，另一方面加快新质生产力推进科技立国。可胜在敌，对外待美国国内压力明显增大后，再观察有没有可能通过谈判带来更多变化。回到市场，在短期全球risk off之后，A股可能逐步开始交易国内增加逆周期调节力度、科技立国自主可控、中美谈判等预期。结构上，围绕对冲关税的手段出发，梳理投资机会，可能包括：财政对冲（服务消费、生育养老、性价比消费）；科技立国（国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子）；外需突围（欧洲、一带一路等）。　　华金策略：加征关税后A股将如何演绎？　　A股短期可能维持震荡走势，还需看到更多积极因素才可能导致震荡结束。（1）复盘历史，一是积极的政策是调整结束的核心推动因。二是外部冲击消减也可能导致调整结束，如2019年7月中美贸易摩擦缓解等。三是情绪指标调整充分也是调整结束的一个推动因素：成交额回落40%-70%左右、换手率调整到0.4%-1.8%左右、领涨行业成交额回落45%-85%左右。（2）当前来看，外部负面冲击还未消减，还需看到更多积极因素才可能导致震荡结束。一是短期国内政策偏积极。二是外部负面冲击还未消减：首先，加征关税后中美谈判还未开启；其次，加征关税对国内出口增速的影响、对A股情绪等的冲击还未完全消减。三是情绪指标短期调整已较充分，但不是最低：全A成交额调整幅度在55.5%左右，换手率最低为1.2%。　　浙商策略：关税致使调整继续 再观望、待时机　　受特朗普关税政策和假期效应影响，本周市场延续此前调整态势，进一步震荡整理。展望后市，由于上周市场确认进入针对“春季攻势”（1月13日至3月19日）的同级整理，因此本周震荡整理过程大体符合预期；而依据此前推算，本轮调整大概率至少会持续到4月中旬，我们当前仍持有上述看法。但从政策、资金、情绪、题材等因素来看，我们依然认为当前市场的微观基础较好，待4月中旬调整逐步落定后，市场有望重拾升势。配置方面，基于之前“市场继续震荡整理，权重指数波幅更小”的判断，我们建议继续观望，待大盘完全企稳、出现多头趋势后再行增配。行业板块方面，我们前期反复推荐的大金融和红利表现不俗，继续推荐投资人关注处于相对低位的券商、保险、银行、地产和红利资产。　　东吴策略：行业视角看本轮关税影响几何？　　从我国对美直接出口依赖度（行业对美国出口占对全球出口比重）及规模比重（行业出口金额占对美出口金额比重）两个维度审视，特朗普关税政策对电子、轻工、纺服、医药、家电、美护、通信、电力设备等行业影响较大，公用事业、煤炭、军工等内需主导板块防御属性凸显。此外，汽车零部件（如汽车关键件、 零附件、轮胎）及家电（如白电、小家电、电机）对美出口敞口亦较高，也将遭受较大的冲击。　　中泰策略：如何看待特朗普全球关税加征后续影响？　　就全球而言，特朗普的激进政策，将动摇资本最关键的预期和信心，全球金融风险将显著加大。就国内而言，特朗普的关税，将使得市场由此前的高风险偏好的科技重估与大国“东升西降”的“预期叙事”，转入关税、通缩压力、楼市等“现实叙事”。当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。　　长城策略：关税对垒开启 规避敞口 关注内需“预期差”　　美国新一轮关税政策落地之后，由于加征关税力度超过此前市场的预期，全球对美贸易量在至少未来一年内可能会有较大程度的萎缩，各国股市会伴随市场对于经济预期的悲观而承压，除了提高避险资产（如黄金、国债）的配置比例之外，我们认为国内政策在后续会出台针对扩张内需的政策，以此对冲美国关税对出口带来的压力，另外，4月份是A股上市公司年报披露的时间窗口，在业绩增速的基础上，我们应该同时考虑业绩的成色，避免对美贸易敞口，因此在A股行业配置思路方面，我们建议关注3条线：（1）业绩增速较好且业务针对内需的板块；（2）行业有突破且行业趋势不受出口情况影响的板块；（3）在不确定性上升的时期能够避险的红利板块。（文章来源：研究中心）